Si la tasa de interés sube…

En estos días los mercados financieros están un tanto desorientados (Don Mercado está nervioso) ya que no saben a ciencia cierta hasta cuando continuará el alza de la tasa de referencia de Estados Unidos. En este contexto, y ante la suba esperada en la tasa de interés por parte de la FED, ocurre el llamado “Flight to Quality” (¿quality?) proceso por el cual los inversores se refugian en el dólar o en activos denominados en aquella moneda. De esta manera se presiona sobre los tipos de cambios provocando la apreciación del dólar estadounidense respecto de la mayoría de las otras monedas. Es justamente aquí donde creo que muchos analistas se confunden o equivocan respecto a los efectos que esto genera. Muchos opinan que la apreciación del tipo de cambio provocará que se incrementen las importaciones de Estados Unidos (efecto riqueza positivo) empeorando (aún más) su saldo de cuenta corriente. Yo pienso que la economía yankee es “extraña” en muchos sentidos y se mueve de manera no siempre “normal” para nuestro pensar económico de cabotaje. Quiero decir, el sistema financiero, en especial el crediticio, está muy desarrollado en Estados Unidos, y una alta proporción de la población se encuentra endeudada con el sistema bancario. Por ello, esta suba en la tasa de interés sumada a la caída en el valor de los activos (las acciones por ejemplo) provocan un efecto riqueza negativo lo suficientemente fuerte como para contrarrestar la apreciación del tipo de cambio y evitar que se generen incentivos a un mayor consumo presente.