China ¿hard landing?

El miércoles pasado me preocupaba con el último análisis de Roubini respecto del futuro del crecimiento chino.

Ayer Miguel nos adelantaba que los chinos ya pusieron las barbas en remojo y anunciaron un plan de estímulo verdaderamente fuerte.

Hoy las bolsas asiáticas y europeas saludaron la novedad.



Deberíamos dormir un poco más tranquilos...

Nouriel y el hard landing de China

Nouriel Roubini no se caracteriza por su optimismo. Pero más que pesimista deberíamos decir que es un agudo analista ya que sus oscuras predicciones vienen ocurriendo a contramano de quienes ofrecían pronósticos menos apocalípticos.

Ayer en su blog publicó un post de título atrapante: The Rising Risk of a Hard Landing in China: The Two Engines of Global Growth – U.S. and China – are Now Stalling. Imposible dejar de leer. Para quienes no estén registrados al blog aquí tienen otro link donde se lee el texto completo.


Los dejo con el dulce:

For the last few years the global economy has been running on two engines, the U.S. on the consumption side and China on the production side, both lifting the entire global economy. The U.S. has been the consumer of first and last resort spending more than its income and running large current account deficits while China (and other emerging market economies) has been the producer of first and last resort, spending less than its income and running ever larger current account surpluses.

For the last few months the first engine of global growth has effectively shut down as the latest batch of macro news from the U.S. are worse than awful: collapsing consumption and consumer confidence, plunging housing, collapsing auto sales, plunging durable goods spending (while supply side indicators such as production, ISM (factory index) and employment are also free falling). The U.S. is entering its worst consumer recession in decades both supply and demand data look worse than in the severe recessions of 1974-75 and 1980-82. And in due time this tsunami of awful macro news, together with ugly downside surprises to earnings will take another toll on equity valuations that are now temporarily lifted by another bear market sucker’s rally.

More worrisome there are now increasing signs that the other main engine of the global economy – China - is also stalling. Let us consider now in detail the evidence that China may be on its way to a hard landing…

Crisis financiera, ¡china desacelera!

La preocupación es como se desparrama esta crisis en los distintos países y cuánto afecta a la economía rural. Desde nuestro lugar, nos preocupa bastante lo que pase en Brasil y China. Brasil será post en otro momento porque China nos tiene muy preocupados. Se desacelera, dicen todos los diarios.

Así, el crecimiento Chino entre el 2003-2007 fue impresionante llegando a un máximo de 12.6% para el segundo cuatrimestre del 2007. Peeero, los árboles no crecen hasta el cielo y para el segundo trimestre de este año la cifra fue de ¡10.1%!.

Calculemos que pase al 8%, no parece tan grave.

Mientras, desde aquí estaremos esperando que sigan mejorando sus dietas...

¿Y si la crisis la pega a China?

Los cuadros a continuación señalan las tasas de crecimiento de la demanda de commodities industriales desde 1950 al 2005.

(donde figura el 120% de USA hay un error, es del 1,2%, pero ya borré el excel y no tengo intención de hacerlo de nuevo). Lo mismo sucede para España en todos los cuadros (Sapin en lugar de Spain)





En los últimos años, la locomotora de la demanda en estos insumos seleccionados ha sido China. De hecho, los países desarrollados han verificado breves crecimientos o caídas.

No siempre esa demanda es equivalente a importación. Por ejemplo, China en aluminio es excedentaria. Sin embargo, en otros casos su importación es casi total. Por ejemplo, compran del exterior el 70% de su consumo de nikel y el 80% de cobre.

En cuanto a energía, China(casi)se autoabastece debido al uso intensivo de carbón. Y por ello su valor relativamente bajo en petróleo.

Como se sabe, se relaciona el consumo de estos insumos con el desarrollo en su etapa de industrialización e infraestructura. Por ello, es dable esperar que estos guarismos se mantengan en cifras similares mientras China continúe su etapa de rápido crecimiento.

Pero si las economías desarrolladas se frenan más de lo previsto sería dable esperar una desaceleración china lo cual profundizará el impacto en los países en desarrollo vía menor demanda de todo.

(Y eso que no puse los cuadros de commodities agrícolas)

¿Cayendo en recesión?

La gente de FIEL publica mensulamente el índice de difusión con los datos de los sectores industriales de su propia base. El porcentaje representa la cantidad de sectores que acompañan el crecimiento. Según sus estimaciones, cuando el mismo es menor a 50% y con tendencia hacia la baja, la economía entra en zona de recesión.


Desde noviembre del 2007 el índice cayó fuertemente y en el último trimestre pegó en el palo del 50% con tendencia a la baja.

Cuando más indicadores comiencen a mostrar la fuerte desaceleración será interesante seguir de cerca los pasos que tome el gobierno. Por ahora, todo parece indicar que se han movido hacia políticas de freno del gasto, del dólar y una política monetaria algo más dura. Veremos qué sigue.

¿14% ó 67%? ¿12.6% ó xx%?

Elemaco minimiza los resultados del comercio exterior de enero y genera una interesante discusión; pero no logran salir del escepticismo. Peor aún, hoy arremete con un segundo round; peores perspectivas brinda el joven y listo economista.

Hoy el INDEC (perdón por la palabra) publica los datos de evolución de la industria, EMI para los entendidos. Y los datos remiten al post de comercio citado, sin dudas.

En promedio, la industria en enero creció 12,6%. Sorpresa, me parece alto. Pero luego me vuelvo a sorprender cuando miro los números desagregados.

El sector automotriz empuja con casi el ¡130%! Lo sigue el sector de aluminio primario, con casi 40%. Luego acero crudo, molienda de granos, cigarrillos, azúcar y agroquímicos. Todos ellos, muy “primarios” y autos, por encima del promedio. Muy Elemaco friendly también.

Luego 22 sectores de 29, es decir más de ¾ partes de los sectores analizados (no tengo las ponderaciones como para afinar este número), se encuentran por debajo del valor medio. Peor aún, que crezcan con algo más del 10 serán sólo 4 (mat de construcción, carnes blancas, tejidos y cementos). Luego 9 sectores entre 10 y casi cero. 2 sectores en cero, y 7 sectores con crecimiento negativo.

¿Empuja la industria? ¿O empuja el campo, el sector automotriz y algo de metales?

Nuevamente los chiflados se preguntan por el modelo.

Mi respuesta y cito: Ya saben, si tiene cuatro patas, cola larga, da leche y hace muuuuuu ....... Cooorrrannnnnnnnn!!! Es un Puma!!

Crisis financiera, economía real, y granos.

Antes de ayer escuché a un taxista hablar de la crisis financiera mundial. No se limitó a contarme los sinúmeros de problemas que esto acarrearía a nuestra economía y al mundo, sino que hasta se animó a proponer políticas para que las consecuencias por él pronosticadas no ocurriesen.

Pero los taxistas no son los únicos opinadores-expertos en la materia. En los diarios, hasta los análistas más desconocidos han tenido su lugar para dar su opinión al respecto. No había tiempo para pensar mucho, sólo había que hablar, parecía ser la óptima respuesta. Y el discurso era muy similar en casi todos: a Argentina no nos pega gracias a los granos.

Bueh, suponiendo que ello fuera cierto debemos agradecer que al menos por una vez los granos sirvan para algo. Dejando de lado la pasada de moda caída secular de los términos del intercambio, y también olvidando por un rato la agflation, podemos decir que los granos nos estarían dando la "primer" buena noticia.

Pero veamos un dato "fundamental" de mercado. Si todo este fuerte ruido termina afectando parcialmente la economía real de Estados Unidos pero no alcanza a disminuir demasiado el crecimiento mundial, la demanda por commodities se mantendría alta.

Y ello ocurriría en el contexto de cuadros de oferta y demanda ajustados: la relación stock/consumo se encuentran en mínimos históricos. Para la soja, el valor es el menor registrado desde el 2001/02; para el maíz el resultado es el menor desde 1973/74; y para el trigo el valor es el menor desde que tengo datos estadísticos: 1960/61.

Alan Greenspan y la recesión en Estados Unidos

En la edición de hoy del Wall Street Journal se lee que Alan Greenspan aseguró que Estados Unidos YA SE encuentra en una recesión o bien está muy cerca de entrar en una.

Y así, del 33% de chances en febrero del 2007, al 50% en diciembre del mismo año, parece que Greenspan ingresó al 2008 con un pronóstico levemente por encima del 50%.

Hagan sus apuestas...

Des EMI tificando el crecimiento en el sector automotriz

La economía se está desacelerando. Nada dramático, un puntito por año se estima. Pero los drivers del crecimiento van cambiando a medida que el tiempo avanza.

El Estimador Mensual Industrial viene mostrando que el gran sector que empuja la industria para adelante es el automotriz. El sector viene volando a tasas increibles y eso se refleje mes a mes. Veamos algunos datos.






Me pongo en abogado del diablo y quiero ver si este crecimiento del sector estrella es genuino, o bien cuánto de inversión nueva hay, o cuánta chicana más podría tirar pero voy a evitar.

El gráfico que sigue es el EMI automotriz desde 1998, año dorado de los 90s. Como se aprecia, entre abril de 1998 y abril de 2006 sólo existió un crecimiento del 1,3%.

En otras palabras, lo que está empujando a la industria hoy día es un sector que recién ahora logró alcanzar su registro de 9 años atras.

¿Los alcanzaremos?

La economía argentina fue la que más creció en la región entre 2002 y 2006.

Sin embargo, cuando consideramos el crecimiento acumulado desde 1998 vemos que somos casi los últimos orejones del tarro (salvo por Uruguay quien nos quita el ¿privilegio? de ser primeros, o últimos).

A partir de este gran ciclo post 2002 y a que ya hay optmistas que se animan a pronosticar el fin de los stop & go, me pregunto ¿podremos mantener un crecimiento sostenido?


1) Croacia, Hungría, Israel, Polonia, Rumania, Rusia, Serbia, Sudáfrica, Turquía y Ucrania
2) China, Hong Kong, India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Singapur, Taiwan y Tailandia