Fondos soberanos

Sigo utilizando el último boletín del FMI porque esta vez vino jugoso. En este caso me llamó la atención la cifra que mueven los fondos soberanos: 3 billones de dólares. Fondos que tienen origen en el petróleo, gas y cobre, fundamentalmente.

En algunos países la cifra es tan importante que resulta equivalente al PBI, o incluso los supera con creces.



Esta tabla es de la publicación, se puede ver el año de fundación y origen de los fondos para cada país.



Si Argentina hubiese armado un fondo por el estilo con las retenciones al complejo sojero, hoy sería equivalente al 7% del PBI.

IED fantástica

Y sí, hay gente que dice que Argentina no es un lugar confiable para invertir en serio y se escudan en una interminable lista de argumentaciones que típicamente recitan frases textuales del FMI, Banco Mundial, y varios economistas a quienes ya los han rotulado de ortodoxos.

Sin embargo la realidad no siempre es así y nos enteramos de grandes proyectos de inversión que enorgullecen al ser nacional. En la contratapa del diario El Cronista de hoy, se comenta que en la ciudad de San Pedro, provincia de Buenos Aires, un grupo de empresarios arabes comandados por un empresario jamaiquino ¿? planean construir un parque de diversiones llamado Walt Disney Mundo lo cual requerirá de 1000 millones de dólares en dos años ¡!.

La crónica tiene mucha tela para cortar, van los pedacitos rutilantes:

- No será un “Walt Disney World”, como el original de los Estados Unidos, sino que se denominará “Walt Disney Mundo”. Parece que existe un aggiornamiento al idioma castellano pero recuerden que el Disney de Paris no se llama Walt Disney Monde, sino Disneyland.

- Los inversores compraron un campo de 170 hectáreas en u$s 1 millón (es un número coherente), pero que planean techar en toda su extensión !!!

- Tendrá su castillo mágico y dos trenes que recorrerán toda la extensión.

- Funcionarían centros comerciales, casino, cine, centro de convenciones, una disco, cancha de golf y se levantarían dos hoteles de 28 pisos cada uno.

- Se construirá un acceso directo desde la autopista, que concluirá en un estacionamiento lindando el predio, ya que ningún vehículo podrá acceder.

- Aseguran que el complejo será el más grande de Sudamérica y uno de los más grandes del mundo.

¿Cuentos chinos? Mmmm no lo sé, pero vale acotar que la empresa que lo llevaría a cabo ya tiene experiencia en argentina, la misma desarrolla el World Football Idol en el estadio mundialista de Mar del Plata. Según el diario es una especie de American Idol de la redonda con el que sueña encontrar al futuro Diego Maradona. Al triunfador se le promete un contrato profesional y una Lamborghini Diábolo, de u$s 350.000. Pero ese lujoso premio, ahora, está en duda: hace un par de meses, la Policía Federal encontró uno en un subsuelo de Puerto Madero. Según se informó, había sido sustraído por un empresario jamaiquino que lo alquiló para un show deportivo en Mar del Plata...

INVERSION, toma II

No. No voy a ponerme a justificar como quien quiere aprobar un exámen. Los blogs económicos tienen varios meses de posts casi diarios. Cada uno tiene sus posts fundacionales en cada tema de interés. Luego, se completa la información ya escrita con post más cortos, de coyuntura, que refuerzan ideas previas o inclusive revierten los propios pensamientos. Pero no son ideas autocontenidas porque en lugar de posts serían manuales de macro. Y creo que no estamos para tanto.

A propósito del tema que nos convoca, un gran amigo me alcanzó un reciente documento llamado: "La inversión en la Argentina. Presente incierto ¿Futuro promisorio?", fechado en octubre de este año y que fue escrito por:

- Aldo Abram
- Felipe de la Balze
- Javier González Fraga
- Martín Krause
- Carlos Rodríguez Braun

Si están en tema, conocen a todos, caso contrario, les paso el CV que ellos mismos han dejado en el trabajo.

El índice invita a la lectura:

1. ¿A qué llamamos inversión?
2. Evolución de la inversión en Argentina.
3. Determinantes de la inversión.
3.1. El retorno sobre la inversión.
3.2. Las inversiones en diferentes tamaños de empresas.
3.3. Las inversiones en empresas de servicios públicos.
3.4. Otros determinantes.
4. Inversiones extranjeras directas.
4.1. Determinantes de la inversión extranjera.
4.2. Las reglas de juego.
5. Temas externos pendientes que afectan la inversión.
5.1. El Club de París.
5.2. Centro Internacional de Arreglo de Diferencias sobre Inversiones (CIADI).
5.3. Los holdouts.
5.4. El costo de los incumplimientos.
6. Temas internos pendientes que afectan la inversión.
6.1. Las retenciones a las exportaciones.
6.2. Controles de precios.
6.3. Los subsidios a las empresas.
6.4. La intervención del INDEC.
6.5. Reconstitución del mercado de capitales.
6.6. La falta de actualización de los balances de las empresas.
para la determinación del impuesto a las ganancias.
6.7. Barreras regulatorias.
7. Recomendaciones.

Si a alguno le interesa, se lo paso...

INVERSION

A precios corrientes. Segundo trimestre en rojo.

Poco por festejar.

Inversión: ¿Estás ahí?

Muy enojado miraba las estadísticas de producción de carne vacuna en Argentina. Enojo que se potenciaba al hacer las comparaciones con Brasil.

El gráfico siguiente muestra el porcentaje de hembras en faena. En terminología del sector, cuando dicho porcentaje supera el 40% ya comienza a hablarse de "liquidación de vientres". Como se puede apreciar, a partir de 2004 habíamos comenzado a disminuir dicho ratio lo que permitía pensar que el sector ganadero estaba invirtiendo al mantener los vientes para incrementar el stock. Sin embargo, a partir de marzo de 2006 la tendencia no sólo cambia de signo sino que además se acelera de manera notable.

¿Qué sucedió para que pasara algo así, con tanta fuerza y de manera tan rápida? Sencillo: Los primeros díasde marzo de ese año las exportaciones de carne vacuna fueron suspendidas por un lapso de 180 días, medida que luego fue reemplazada por una cuota de exportación equivalente al 40% respecto del volumen exportado en el año anterior. Se rompiero contratos con países compradores y la cadena sintió un primer shock. Al poco tiempo, el gobierno avanzó sobre el Mercado de Liniers e hizo circular sus papelitos con precios máximos.

Sus resultados fueron malos ya que no mejoró la complicada cuenta del ganadero al tiempo que los precios al consumidor seguían subiendo. Lo que sí logró fue que el productor entienda que su futuro era lo bastante gris como para seguir invirtiendo en ganadería por lo que decidió dejar de invertir (liquidando vientres) lo que afectará la oferta futura de carne.

Cuando llamé al consultor que me había pedido estos datos y le comento los resultados me dice que no se siente sorprendido. Me pregunta: "¿Viste la tasa de crecimiento interanual de la inversión de la economía?". Y la verdad es que no tenía el dato en la cabeza así que me fui al MECON a mirarlo: los últimos tres trimestres la inversión presentó magrísimos datos.

Retornos económicos de la investigación pública

No me canso de decirlo, el Departamento de Agricultura tiene presupuesto para estudiar todo o, en la hipótesis de mínima, hacer un poco de research. En la revista Economic Brief del mes de septiembre (la última) publicaron una nota que llamada: Economic Returns to Public Agricultural Research.

El texto es muy claro: la inversión en investigación que se realiza en el hoy, repercute en el mañana en ganancias de productividad. Y los gráficos de productividad del paper así parecen asegurarlo. Asimismo, los estudios encuentran que los beneficios sociales a la inversión en investigación en temas agropecuarios son muy altos.

Y miren cuánto invierten, hasta donde hay datos casi 10 puntos del PBI agrícola. ¡Increible! Argentina parece que, en total, sólo destina el 0,4% del pbi a todo tipo de investigación...



Peeeero, para estar dispuesto a tales beneficios parece que hay que mirar un poco el mediano plazo, cosa que no estamos acostumbrados.

Acerca de cómo se vende un país...

...a los ojos de los inversores.

Visitando el site de la Agencia Nacional de Desarrollo de Inversiones me encontré con muchas cosas de interés.

Para comenzar, la estética del site me pareció muy buena y los documentos (PDFs, PPTs y hasta videos), son muy completos y actualizados. Otro detalle al que pocas veces se le otorga importancia pero evidentemente Beatriz Nofal valora, y mucho, es el preparado de los power points. Nada de plantillas preestablecias por Microsoft, y sí mucho diseño con cuadros y gráficos vistosos.

Pero el punto del post es otro, encontré una presentación titulada "Costos y servicios competitivos" y actuaba como incentivo a la recepción de inversión extranjera directa.

Vean sus filminas:







Lo anterior parece decir "miren lo que ganan nuestros ingenieros, ¡una ganga!", o "los alquileres son un regalo en dólares". También parece afirmar "nuestros servicios están atrasados porque desde el gobierno no permitimos la suba de los mismos".

Como mínimo, uno puede pensar que dicho nivel de salario no se puede mantener en dichos niveles, eso sin poner en dudas las cifras, cosa que me cuesta. Lo mismo me sucede con el tema alquileres, pero suponiendo el dato como bueno, nada de pensar en inversiones en Real State a no ser que creamos que el panorama cambiará, pero entonces el slide estuvo de más porque cambia el sentido del argumento. Por último pero en la misma línea, en la próxima presidencia, más tarde o más temprano, se irán arreglando las tarifas por lo que....

¡VENGAN! ¡INVIERTAN!"

Menos de la mitad que Chile y apenas el 20% de Brasil y México

La mitad de lo que ingresa en Chile. El 20% de lo que recibe México y Brasil. 20% menos que Colombia. Apenas 14% más que Perú.

36% menos que Egipto y la misma cantidad que a Nigeria.

Para cerrar, de menos a mucho menos de lo que ingresa en los países del sudeste asiático y de Europa y Asia Central (salvo pequeñas excepciones).

Esas son las cifras para Argentina del "Net FDI flows" para países en desarrollo que el Banco Mundial acaba de publicar en su informe Global Development Finance, 2007.

Los datos vienen justo para agregar info al post de Curly de hoy.

Inversión

Ayer retomé el tema de la importancia de la productividad de los factores en el contexto de que no es posible agregar indefinidamente personas al mercado laboral como tampoco es posible sumar horas a los que ya lo están.

Por otro lado, la capacidad ociosa está en valores altos dando señales que existen industrias que trabajan al máximo de capacidad por lo que utilizar recursos ociosos tampoco podrá ser la vía para continuar creciendo.

La necesidad viene dada por la productividad de lo que ya se utiliza y por las nuevas inversiones.

Resulta inevitable analizar lo qué sucede con los prestamos para tener una idea de lo que puede acontecer con al inversión.

1) El nivel de crédito bancario de la economía alcanza al 12.2% del PBI. En otras palabras, no existe si lo comparamos con nuestras propias estadísticas ni si lo comparamos con países de similares características. Menos aún si soy jodido y utilizo el coeficiente de países desarrollados.

2) Más del 60% de los créditos son a muy corto plazo (personales, documentos, tarjetas de créditos).

3) Sólo el 11% son hipotecarios y los prendarios apenas alcanzan al 4%.

Lejos de ser optimista, en el primer trimestre de 2007 se verificó que:

(a) Los créditos en total se incrementaron en 3.900 millones de pesos,
(b) Los depósitos de plazo fijo en pesos lo hicieron en 7.358 millones de pesos

En otras palabras, a la fuerte liquidez que los bancos ya tenían se le suma que los nuevos fondos que ingresan no van a créditos y, los que sí van, se dirigen en su mayoría a financiar consumo de corto plazo.

El número del día: 8

8% es lo que caería el área sembrada con trigo, respecto del ciclo previo, en la próxima campaña agrícola . La intención de siembra surge de una nota del Cronista Comercial de hoy (requiere clave).

En un mercado que ya estaba ajustado (relación oferta-demanda), en lugar de dar lugar a políticas que reflejen el verdadero equilibrio existente, el Gobierno Nacional llevó adelante un complejo sistema de regulaciones que no logró su objetivo de incrementar la oferta del cereal para mantener los precios en valores que le resultan acordes con sus intereses.

La economía en ese sentido es simple: un desequilibrio de mercado dado por un exceso de demanda sobre la oferta provoca alzas de precios. Si lo que se pretende entonces es incrementar la oferta para equilibrar nuevamente el mercado en un valor acorde con las pretensiones del Gobierno, la política ideal es dar la correcta señal de precios en el corto plazo para que el productor agropecuario se vuelque a la siembra de dicho cultivo aumentando de ese modo la oferta.

Pero en Argentina se hizo todo lo contrario: fijación de precios y cierre de exportaciones. Se logró que las cotizaciones no reflejen la verdadera capacidad de pago de la industria o la exportación al tiempo que se incrementó el diferencial respecto de otras plazas internacionales. Ergo: malas perspectivas para quienes desean sembrar este "cultivo social". Lo anterior se enmarca en el contexto de suba de costos de producción y de muy buenos precios de otros cultivos que si bien no compiten completamente por la tierras (diferentes períodos de siembra/cosecha), existe un trade-off importante.

Veamos la evolución reciente de la siembra de trigo en Argentina.

Patético, estamos igual que en 1993/94 y muy por debajo a lo sembrado en los últimos años, presentando además una clara tendencia descendente.

¿Será que los productores de la zona triguera no leyeron a Gustavo Grobocopatel hace algunos meses en infobae?


Al menos este escenario gris servirá para que la Cadena de Valor del Trigo, ARGENTRIGO, que está cercana a su creación (a días de firmarse su primer estatuto), tenga un claro primer objetivo: incrementar la competitividad del cultivo y elevar su nivel de siembra. Algo similar a lo que pasó con ASAGIR (la cadena de girasol), y que supieron hacer muy bien, aunque hoy ya no es tan claro a qué apuntan.

(NO) Cayó un 33% la inversión del campo en la ganadería

El título sin el ´NO´ fue nota de ayer de La Nación.



El artículo comienza así:

Como consecuencia directa de las continuas intervenciones del Gobierno en el mercado de la carne vacuna, en 2006 cayó en 300 millones de dólares la inversión de los productores en ganadería, según un trabajo realizado por el Instituto de Estudios Económicos de la Sociedad Rural Argentina (SRA).

Lo primero que llama la atención es que llamen inversión a los costos directos de producción como pasturas y fertilizantes (ver nota completa), pero ello la SRA lo viene realizando hace tiempo inclusive en granos donde incluye hasta las semillas.

Personalmente no tengo dudas que las continuas intervenciones en el mercado de la carne y, mal que le pese a Olivera, la baja calidad institucionalidad argentina que otorga una muy escasa previsibilidad, disminuye la inversión en el sector en cuestión. Sin embargo, poder cuantificarlo tan precisamente como hace la SRA me genera, al menos, desconfianza. Fundamentalmente porque aún la rentabilidad en determinados sistemas no es mala y ello provoca que los inversores pequeños y medianos, que no miran tanto el tema institucional sino que focalizan en el bolsillo, sí están invirtiendo.

Por otro lado, el informe no está colgado de la web de la SRA ni fue enviado por su área de prensa. Un día después, la noticia tampoco fue levantada por otros medios siendo una "bomba" que para muchos les resultaría funcional ya que podrían afirmar que la actual política económica frena inversiones.

Me suena más a una charla informal entre Ambrosetti (Jefe de Estudios Económicos de la SRA) y el periodista Bertello que a un verdadero informe bien fundamentado.

No obstante ello, Cristian Mira aprovechó la oportunidad que le entregó en bandeja Bertello para analizar la noticia.

Brecha del producto = 0 (BCRA)

Se cerró definitivamente la brecha del producto o, lo mismo, el producto real alcanzó al producto potencial.



Según el propio Banco Central, el análisis de la dinámica de la brecha del producto (la diferencia entre el producto observado y el potencial no inflacionario) es una herramienta ampliamente utilizada en los modelos estructurales empleados por los bancos centrales. En tales modelos la brecha del producto resulta una variable clave para explicar la dinámica de los precios y de los salarios.

Siguiendo con su explicación, el BCRA nos explica que la utilidad fundamental de la brecha del producto se vincula con la necesidad de entender la relación entre la evolución del ciclo del producto y su efecto real y/o potencial en la inflación. De hecho, la brecha del producto constituye uno de los determinantes esenciales de la evolución de la inflación en cualquier modelo estructural. En general, este tipo de modelos se utiliza como una herramienta para la implementación de la política monetaria.

Explicada su importancia, les recomiendo leer el paper que trata este tema (linkeo abajo) que tiene un muy interesante análisis metodológico y las distintas formas de medición, con su correcta explicación.

El paper se encuentra en la revista "Ensayos Económicos". Esta revista fue publicada por el Banco Central de 1977 a 1990 y ahora es relanzada en formato impreso y digital. Trata temas vinculados a la macroeconomía en general, con especial énfasis en la política monetaria y financiera. Los enfoques son teóricos y también de política aplicada.

Hagan click aquí para descargar la primera revista de la nueva etapa en la cual se trata este tema entre otros.

Inversión. Ahora entiendo...

Ahora creo ir entendiendo. Las estadísticas del Banco Central no muestran un crecimiento del crédito acorde con el nivel de inversión. Crecen, si, fuerte, si, pero no acorde.

Entonces el INDEC sale a nuestra ayuda: el EdEB creció de manera increible desde la devaluación (era esperable ya que devaluación significa salarios bajos). Entonces, luego de superar los 50 puntos (récord), tiene FLOR de margen para invertir con recursos propios.

Dicho márgen se va achicando, es cierto. Pero aún queda mucho gap para aprovechar el buen momento empresario o, dicho de otro modo, la altísima rentabilidad, para continuar invirtiendo con fondos propios.

El crédito, la inversión y la exportación

Sigo con el debate iniciado por los chiflados acerca del crecimiento. Ya expresé un tema relevante: la necesidad de infraestructura, luego escribí sobre la necesidad de incrementar las exportaciones y se generó cierto debate entre otros blogs (homo y chiflados). Hoy voy por un tercer punto, el crédito.

ECOLATINA (la consultora creada por Lavagna y que luego dejó cuando asumió como Ministro) en su último informe detalla la escasez de crédito que se otorga a los privados con fines de inversión.

Ya se dijo que luego de crecer por capacidad ociosa y por fortaleza del consumo, había llegado la hora de que empuje la inversión y las exportaciones para mantener el excelente ritmo de crecimiento, de allí la importancia del informe citado.

Según la consultora, hasta septiembre, los depósitos del sector privado continuaron con su expansión, con un crecimiento superior a 18% interanual. El dinamismo de los depósitos es explicado, fundamentalmente, por los plazos fijos. Sin embargo, destaca que no se logra revertir aún el cortoplacismo de las colocaciones. Así, 7 de cada 10 pesos depositados en el sistema financiero puede retirarse antes de los 60 días.



Mirando el otro lado de la balanza, si bien la financiación bancaria al sector privado acumula en los primeros nueve meses del año un incremento nominal de 41,5%, en términos del PBI, aún continúan por debajo de los niveles anteriores a la crisis (alcanzarán a fin de año 9,9% vs 19,7% entre 1993 y 2000).

Pero a pesar del incremento porcentual tan marcado, el sector financiero será responsable de proveer el capital sólo para uno de cada tres pesos invertidos durante este año, dado que los créditos comerciales alcanzarán 7% del PBI a fin de año y la inversión sumará 21,7 puntos.
Ecolatina afirma que el principal limitante del sistema financiero para incrementar su participación en el financiamiento productivo es el cortoplacismo de los depósitos. Entonces surge una pregunta que puede desdoblarse en dos partes: (a)¿qué se puede hacer para lograr extender plazos? (b)¿por qué los privados no depositan a largo plazo?

Interrogantes con muchas posibles respuestas...

Buenas nuevas para el corredor bioceánico central

Algo exagerado el título, son sólo buenas noticias para los viajeros de la ruta 8, desde Pilar hasta Pergamino.

Finalmente Eurnekian ganó la licitación para la construcción, mantenimiento y explotación por peaje de la autopista que cubrirá Pilar-Pergamino.

Ahora los pergaminenses tendrán que pagar cuatro peajes (1 cada 50km.) para llegar a la Capital Federal, pero tendrán su autopista.

El trazado seguirá la ruta nacional número 8 salvo los últimos 80 kilómetros que se construirán sobre una nueva traza (adios al paso por las "lomitas" de Capitán Sarmiento a Arrecifes, a la curva de Todd y al puente de Fontezuela, entre otros clásicos).

Inversión de 1000 millones de pesos, concesión por 25 años y 2,5 millones de vehículos por año beneficiados.

Viniendo de quien viene, esperemos a ver las obras concretadas, en tiempo; y en forma.